吉峰农机：高速扩张持续，渠道价值有待提升
农村市场实际进入门槛高，农机流通要求企业具备资金实力
我们认为，农机流通行业进入门槛高，无论中国还是成熟市场，农村市场重视口碑相传、客户对本地商户粘性大；同时农机补贴“代位垫资”及农机消费季节性波动对经销商资金实力要求高，行业高度分散为行业龙头整合提供了空间。
上市获得资金优势，跨区域扩张重视当地市场
09年引入战略投资者及上市以来，资金优势令公司得以跨省整合川渝外规模较大的经销商。在跨区域上，公司通过股权与当地经销商合作，较为重视扎根本地市场。尽管目前创业板再融资渠道暂时缺位，但2011年上半年公司通过中短期融资券的发行一定程度上支撑了持续扩张的步伐。
需要持续关注——农机流通渠道内在价值的实现
我们认为，在近年高速扩张的同时，公司能否深耕渠道核心价值是外延扩张转化为内生增长的关键。尤其在对客户服务、对员工及管理层培训、以及管理信息化建设方面能否确实领先行业，才是公司整合农机流通渠道真正的意义所在。我们认为，对于整合后公司渠道价值的提升程度仍需进一步观察。
估值：首次覆盖给予“中性”评级，目标价14.5元
我们首次覆盖吉峰农机，给予“中性”评级和14.5元的目标价。该目标价基于通过瑞银VCAM模型得到，我们假定加权平均资本成本（WACC）为10.3% ， 我们预计2011/12/13 年依据本地会计准则得到的EPS 分别为0.30/0.51/0.84元（ 按UBS 口径调整后为0.33/0.52/0.85 元） ， 目标价对应2011/2012/2013年的PE分别为48/28/17倍。（瑞银证券）
新研股份：农机三好企业：细分行业好产品经济性好 创新能力强
投资要点：
基本情况：公司是专业从事农牧业机械研发、设计、生产和销售的高新技术、民营机制企业，前身新研有限由新疆机械研究院改制而来。主打产品包括自走式玉米机、自走式青贮机、自走式辣椒机等，其中玉米机是公司批量最大的细分产品。
四大因素支持公司高成长：（1）2004 年以来，中央农机补贴政策持续加强，行业持续高增长；（2）公司产品经济性好，农机专业户投资回收期只有一年左右，意味着需求处于爆发增长阶段；（3）上市后，
产能瓶颈不断突破，未来可以放手接单；（4）研发实力强，产品不断创新，凸显竞争优势。
自走式玉米机行业成长性分析：（1）两大政策表明2015 年玉米机收率将超过40%；（2）替代效应下，自走式玉米机2015 年占比将上升至50%左右；（3）未来5 年自走式玉米机细分行业年均复合增长率达30.4%，公司作为领导企业之一，预计年均复合增长率在40%左右。
市场拓展方向分析：公司起步于新疆，为了扩大规模保持成长性，计划拓展疆外和中亚市场，其中疆外市场将通过当地建厂模式，中亚市场主要依靠区位优势。
盈利预测与投资建议：考虑产能扩张进程，所得税率变动和疆外市场拓展带来的毛利率下降，预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.87、1.22、1.89 元，目标价45 元，增持。
风险因素：农机补贴政策变化风险、毛利率下滑风险、市场拓展风险。（国泰君安）
新界泵业：农机补贴给予公司超行业增速发展机遇
调研目的：
我们近期去公司拜访，与公司董秘就公司发展前景以及发展方向进行深入沟通，并参观了公司生产现场。
投资要点：
公司是我国最大的农业用泵制造厂商之一。
公司是一家专业生产经营各类水泵及控制设备的高新技术企业。公司主要产品为农用水泵，主要有5大类产品、2,000多种规格，公司农业用泵在国内市场占有率为3%弱。
农机补贴效果有望逐步体现，数年内保持较快增长。
我国近年逐步加大农业机械领域的补贴，2009年9月已将水泵列入补贴范围。但公司之前整体业绩增长幅度并不明显，主要在于公司原有产能有限，虽然每年都有一定增长，但公司厂房用地并没有显著增加，目前已达增产极限。虽然有市场需求，但公司无货可售。
而公司目前募投项目的逐步投入，为公司销量快速增长提供可能。预期公司2011年有25%增长，2012年、2013年募投项目逐步实现，分别约有33%、25%的增长。而公司的增长将高于行业10%左右的综合增长速度，显示公司市场占有率有望进一步提升。
公司井用潜水泵、漩涡泵增长强劲。
公司各类水泵产品中，井用潜水泵、漩涡泵增长速度高于其他产品。其中，公司生产的家用漩涡泵，主要销往国外市场。而公司目前通过锁定汇率等方式有效降低汇率风险。
公司是我国能用水泵主要标准制定者，有助于公司品牌的深入推广。
公司产品相对齐全，且不断有改进或创新型产品推出。因公司是我国农业水泵的主要制定者，保障公司产品质量符合国家标准，且质量稳定。公司目前已有16个配送中心，保障公司产品快速满足700多家批发商以及3000多家分销商的需要。公司2001年即开始使用ERP系统，目前正在上PDM系统，以保障公司生产、物流的顺畅。
盈利预测：
我们认为，公司是我国农用水泵的主要制造着之一，随公司上市获得大量资金支持，公司市场占有率有望获得较大提升。而募投项目的逐渐实施，保障公司数年业绩的快速增长。我们预期公司2011年、2012年、2013年的EPS分别为0.475元、0.595元、0.729元，目前PE分别为54X、43X和35X，处于较高水平。但因近期国内水利设施受国家政策推动而整体估值上升，我们首次给予“增持”评级，以12年50倍PE计算，短期目标价29.75元。
风险提示：
若公司募投项目推进缓慢，将影响公司未来业绩。（湘财证券）
江淮动力：矿业资产价值严重低估
盈利预测与估值评级
公司 2011～2013 年的EPS 分别为0.26 元、0.31 元和0.4 元，其中内燃机业务分别贡献0.22 元、0.24 元和0.26 元，矿业业务分别贡献0.04 元、0.08元和0.13 元。我们认为公司内燃机业务的合理估值为6.99 元，矿业的合理估值为4.04 元，公司的合理估值为11.04 元，目前7.77 元的股价低估42%，首次给予江淮动力“买入”评级。
关键假设
1、铜、银价格继续看好，铅锌价格位于周期底部；
2、中凯矿业未来几年成熟的探矿权转化为采矿权，实现储量、产量增长；
3、内燃机主业实现稳健增长。
有别于大众的认识
1、龙玛拉铅锌矿伴生的铜、银品味高，随着铜、银价格上涨，可实现比铅锌主产品更高的经济价值；
2、国内铅锌矿山普遍锌多铅少，锌、铅的平均比例为1：2，而龙玛拉铅锌矿的锌、铅品味比例为2.08：1，铅价上涨后能实现更大利润；
3、未来几年龙玛拉铅锌矿的产量将恢复到正常状态，芒康县色错铜矿也将逐步复产，中凯矿业产量、利润都将实现快速增长；
4、中凯矿业拥有11 个探矿权，其中3 个已完成详查，转化为采矿权后增储潜力巨大；
风险提示
中凯矿业盈利及估值风险、收购后中凯矿业后的管理和整合风险、主营业务的市场竞争风险。（广发中秋）
山推股份：增长充满信心 增持评级
简介：公司是山东重工集团下属唯一的工程机械上市平台，主要生产推土机、工程机械配件和混凝土机械，以及代销合资公司小松山推生产的挖掘机。
公司特色:（1）推土机产品是行业绝对龙头，市场份额超过60%；（2）配件产品50%用于推土机，40%用于挖掘机；（3）挖掘机对公司利润影响高达60%左右；（4）下游需求基本来自基建领域。
水利投资力度加大，公司最受益:（1）未来10年水利投资额4万亿是过去10年的3.9倍，2011年水利投资4000亿是2010年的2倍；（2）水利投资对挖掘机推土机需求的拉动作用明显，水利施工主要需要挖掘机和推土机，经测算，2011年2000亿水利投资增量可带动挖掘机、推土机销量分别增长17%、14%左右。预计2011年挖掘机、推土机行业增速分别为50%、40%左右，那么其中35%左右均是由水利投资所贡献；（3）公司推土机挖掘机占比最高，最受益水利投资。
多元化显成效:2008年通过收购武汉楚天进入混凝土机械行业，2011年4月楚天一期工程完工，混凝土机械年产能提升至5000台，预计可实现收入20亿元，将成为公司第三大业务。
海外市场基本摆脱危机影响，存在收购预期:作为出口占比最高的工程机械企业，公司出口市场恢复较快，预计2011年可恢复到2008年水平，同时有海外收购的可能。
投资建议:集团“3510”目标体现对公司增长充满信心，预计2010-2012年EPS分别为1.1、1.8、2.6元，目标价32元，增持!（国泰君安）
悦达投资：上半年净利润同比增长 69.1%
支撑评级的要点
悦达起亚贡献投资收益 4.52 亿元(同比增长59.7%)，折合每股收益0.64 元。上半年，悦达起亚销量同比增长18%；随着新车推出和产品结构的改善，估算单车均价较2010 年提高2 万元至10.9 万元/台；估算单车净利过万。
西铜公路由于去年 5 月计重收费的实施，上半年收入大幅增长26%，预计下半年这一因素弱化，且受新开线路分流影响；京沪高速收入同比增长9%，贡献的投资收益增长2%。
其他业务中，上半年煤炭业务销量同比增长62%，同时煤价提升，煤炭收入增长163%至2.22 亿元，高于预期；纺织业务受益于产品结构改善，实现扭亏，好于预期；而拖拉机业务亏损幅度大于预期。
评级面临的主要风险
新车销量不达预期；车型降价幅度超过预期，导致盈利缩减；节能惠民补贴不再延续或标准提升；
西铜公路受周边平行线路分流幅度超预期，导致盈利缩减。
估值
上半年公司业务发展基本符合我们的预期。我们维持盈利预测和买入评级，目前估值低于10 倍。 （中银国际）
林海股份：出口需求回升新品成新增长点
2010年，公司实现营业收入2.39亿元，同比增长9.4%；营业利润346万元，同比增长212.2%；净利润329万元，同比增长47.3%；摊薄每股收益0.015元；分配预案为每10股送派0.4元（含税）。
公司主营业务数量及质量都好于上一年。其中摩托车及特种车等产品营业收入1.66亿元，同比增长6.76%，毛利率8.67%，毛利率比上一年增长2.53个百分点；动力及园林机械产品营业收入6，212万元，同比增长7.97%，毛利率12.71%，毛利率比上一年增长5.82个百分点。林机产品销售量实现新的突破，同比上升34%，其中割灌机销售量同比上升99%，创历史最好水平。
出口市场需求触底回升，但达到危机前水平尚需时日。2010年出口市场实现营业收入7，585万元，比上一年度增长9.25%，占公司营业收入的33.30%，但相对于金融危机前年3亿元以上的出口收入的水平仍有很大差距。
新产品可望成为公司新的利润增长点。2010年是公司新品开发投入最多的一年，三大新品LH1620、ATV700、300/125大轮车系列加快了研发进度；H项目已提交客户样件，其中SPE160及泵已形成了批量生产能力，2011年可望批量投产。
专业认证构筑竞争优势。2010年完成了摩托车环保一致性年报网上申报；完成了LH125T-12D摩托车等的国Ⅲ认证工作；顺利通过了国Ⅲ产品3C新标准工厂年度监督检查；完成了国家消防装备检测中心对四种消防泵的强制检查。大幅度提高了公司的竞争优势。
盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.041元、0.074元、0.093元。对应于2011年1月19日的收盘价，动态PE分别是278倍，154倍和122倍。维持“中性”投资评级。（天相投顾）
常林股份 ：定增扩张产品线带来新的盈利点
铲运机械及路面机械稳步增长。公司2010年收入达到20.9亿，同比增长42%。公司主导产品装载机等铲运机械同比增长34%，略低于行业57%的增幅。作为道路机械的领先企业，公司平地机及压实机同比增长47%，高于36%的行业增速。公司工业性作业业务主要为韩国现代重工、米拉克龙、卡尔玛、宝马格等跨国公司提供结构件的配套，随着海外市场的转暖，收入同比增长41%。公司07年增发投资小型多功能工程机械产品项目，主要定位国际市场，毛利率相对目前的装载机较高，目前项目进度达到65%，随着公司项目产能达产，相关产品收入带来的盈利有望增长。
产品升级带来毛利率大幅度提升。2010年公司净利润2.80亿元，同比增长300.42%；公司净利润增长来源于毛利率从8.6%上升12.8%，其中铲运机械毛利率上升了6.49个百分点。主要由于公司调整产品结构，附加值高的9系装载机队以往的产品实现了升级换代。同时公司的期间费用率下降1.54个点，进一步提升了盈利能力。公司将进一步提升有较高附加值的产品，随着装载机产能增长，产品毛利率将稳中有升。小松常林及现代江苏带来的投资收益增长64%，与挖掘机行业69%的增速基本持平。
定增扩张产品线，带来新的盈利点。公司2010年拟定向增发7000万股，投入9系列高性能装载机等三个项目。装载机项目建成后可形成年产9系列装载机1万台产能规模，同时形成桥系列10000套；变矩器系列10000套；变速箱系列10000套，增销售收入133820万元，利润总额9430万元。市政专用车项目将新增随车起重运输车1000台；高空作业车250台；垃圾车250台，将新增销售收入48720万元，新增利润总额2426.10万元。随着公司产品结构升级，我们预计未来三年每股收益为0.72元，0.89元，1.08元，相对于1月31日收盘价市盈率为15倍、12倍、10倍，给予推荐A评级。（国都证券）
全柴动力：皖江规划带来机遇关注
主要观点：
强势联盟客户是公司突破性增长的重要倚靠。公司主营业务收入来源于下游汽车整车类客户如北汽福田，江淮，北京汽车厂等配套柴油机业务，其中北汽福田亦为公司参股股东，约占营业收入的40%，江淮占10%。公司依赖于下游联盟关系客户处于轻卡整车市场的爆发性增长，2010年上半年以来，公司销量名列柴油机行业第四，中轻型四缸机行业第一的地位。
政策推进中轻柴油机业务高速增长。2009年，受益于130亿元农机补贴、50亿元汽车下乡补贴政策，以及国Ⅲ标准的实施等因素，公司小缸径多缸柴油机销量获得爆发性增长。2010年上半年以来，农机发动机市场需求量趋于平稳，农机补贴还在继续增长，公司柴油机销量仍然保持较快增长。
技术与产品结构不断升级，高端化产品初现端倪。在中低端轻型发动机同质化现象严重的竞争中，公司根据市场需求结构及行业产品结构变化，积极推动4D22E、4D26系列国Ⅲ产品的批量生产，并通过与德国ELSBETT公司BOSCH公司合作，采用国际先进的高压共轨、OBD、POC、EGR等技术，适时启动了国Ⅳ系列新品柴油机的技术攻关和产品研发。公司在高端轻型柴油发动机市场中逐步向多样化、专业化方向发展。
央企合作和皖江规划带来机遇。公司和央企恒天集团的合作进行发动机业务整合，同时作为皖江规划中滁州市唯一的上市公司，未来发展空间较大。
盈利预测:鉴于轻卡及农机将保持较快速度增长，有力地拉动柴油机销售的快速增长。我们预计公司2010年销售柴油机51.8万台，实现营业收入30.25亿元，我们预计公司2010年、2011年、2012年，实现每股收益为0.33元、0.53元、0.56元，在中轻型柴油机行业中，公司目前具有相对的估值优势.，我们值得继续关注。（华宝证券）
上柴股份 ：估值偏高未来不确定
公司是重型柴油机行业知名企业，在上汽商用车的配套需要较长时间的整合，我们预计10、11年每股收益为0.245元、0.267元，目前A股股价对应动态PE分别为66.3倍和60.9倍，仍然处于高估。考虑到公司正积极调整迎接未来上汽商用车板块的发力，我们维持公司“中性”的投资评级。投资风险主要在于原材料上涨的风险、下游工程机械行业景气度大幅下滑，上汽商用车板块的经营风险给公司带来的不确定性。（长江证券）
东安黑豹：盈利能力良好
非公开发行完成。2010年9月26公司向金城集团和中航投资发行7，194万股，购买安徽开乐51%股权、柳州乘龙51%股权、上航特100%股权已经完成过户手续，零部件事业部相关的经营性资产和负债也已交接完毕。金城集团、中航工业分别成为控股股东和实际控制人。本次交易资产2009年营业收入同比增长38.02%，净资产收益率达11.76%，具有良好的盈利能力。本次交易有利于公司未来依托中航工业专用车业务为主线，完善专用车产业链建设，运用上市公司的平台进行资本运作，进行专用车产业的跨地区、综合性的经营。
盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.08元、0.11元、0.16元，以10月27日收盘价13.61元计算，动态市盈率分别为181倍、119倍、83倍，维持公司“中性”投资评级。（天相投资）
潍柴重机：柴油机行业龙头 买入评级
一、公司主营中速船用柴油机制造及销售，是我国中速船用柴油机龙头企业。公司目前产品系列包括:160系列、170系列以及200系列和250系列，公司目前还通过引进MAN公司技术，投资开发270系列和320系列等大功率中速柴油机，而形成较完整的功率覆盖。公司产品主要用于内河运输和近海捕鱼船舶主机及大型船舶辅机。
二、我国加快内河水运的建设，有效开拓了公司市场空间。1月30日，中央政府门户网站刊登《国务院关于加快长江等内河水运发展的意见》（国发2011-2号），提出了内河水运2020年发展目标:内河水运货运量达到30亿吨以上，建成1.9万公里国家高等级航道，长江等内河运输船舶实现标准化、大型化，长江干线运输船舶平均吨位超过2，000吨。
而2010年全国内河货运量约为17亿吨，要实现2020年30亿吨的目标，将促使内河船舶制造进入黄金发展时期，而利好公司船舶柴油机行业。
三、近年内河航运船用发动机市场火爆，导致公司200、250产品供不应求，预期该产品将成为公司2011年业绩增长的主要来源。公司对市场需求反应快速，预期11年6月能够将重庆公司200系列柴油机产能提高到4000台/年。公司近年200系列产品销售快速增长:09年销售7、8百台，10年销量翻番到1600台左右，且10年因产能限制主动放弃了5、6百台订单。而随公司200系列产品产能释放，在2011年内河运输市场依然火爆的状况下，公司有望销量继续翻番，接近3000台，有效推动公司2011年业绩快速上升。
四、公司大功率新机型已有订单，为公司开辟大功率船用柴油机市场奠定基础。由于公司开发大功率新机型在技术研究、配件供应、市场开发等方面都需要沉淀，预期公司大功率机型短期内无法为公司创造收益。公司2011年预期能够接10台左右大功率机型订单，但不以盈利为目的，主要在于积累经验。我们预期公司大功率机型在2012年后达到盈亏平衡，2013年成为公司重要利润增长点。而目前我国大功率船用柴油机市场，约75%是进口产品，公司大功率产品的推出，为日后实现进口替代提供想象空间。
五、公司在发电机组领域的投资逐步加大，该领域有望成为公司另一业绩增长点。公司目前已认识到发电机组领域市场广阔，虽然该领域毛利率不高，但由于是以机组形式销售，多数配件能够通过外购解决，对公司成本压力不大。预期该部分业务10年营业收入在3.5亿元左右，同比增长有效推动公司营业收入的上升。
六、盈利预测。我们认为，公司是我国船用柴油机行业龙头企业，必将是我国大力发展内河运输的主要受益者。而公司目前产品功率覆盖较广，能够及时顺应市场热点，推动公司业绩稳定发展。公司目前的200系列，数年后的大功率机型，以及公司逐渐重视的发电机组，为公司持续快速发展提供可能。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.78元、1.06元、1.41元，以2月24日收盘价格计算，对应PE分别为29X/21X/16X，我们首次给予“买入”评级，给予11年29倍的PE，目标价30.74元。（湘财证券）